Думка: Чи може спрацювати перезавантаження гірничодобувної промисловості в Киргизстані?
З плином 2025 року високопоставлена урядова делегація з Киргизстану зустрілася з інвесторами в гірничодобувній промисловості в непримітній конференц-залі в Лондоні, щоб обговорити нову делікатну ініціативу: перезавантаження відносин між Киргизстаном та західним капіталом.
Ледве через п'ять років захоплення контролю над золотодобувним родовищем Кумтор Від північноамериканського оператора ті ж самі сили, які підтримували націоналізацію, тепер використовують зростаючий попит на критично важливі корисні копалини як можливість повернути західних інвесторів до Киргизстану. Ця смілива стратегія перевірить, наскільки далеко і як швидко можна відновити довіру в епоху зростання ресурсного націоналізму.
Довіра між обома сторонами слабка. Сага з Кумтором призвела до того, що уряд Киргизстану взяв під контроль найбільшу золоту шахту країни у канадської гірничодобувної компанії Centerra Gold, яка стала обличчям іноземного гірничодобувного капіталу після входу в країну під час пострадянської кризи 1990-х років. Ця справа викликала глибоке занепокоєння серед інвесторів щодо поваги до прав власності та політичних ризиків у Киргизстані.
Але це також вивело на перший план небажані звинувачення у можливій корупції у високих посадах, руйнуванні навколишнього середовища та вичерпанні ресурсів, що змусило багатьох киргизів негативно ставитися до іноземних інвестицій у гірничодобувну промисловість. Тому будь-яке перезавантаження має бути політично виправданим у Бішкеку, столиці, одночасно переконуючи зовнішніх інвесторів, що контракти будуть виконані, а суперечки вирішені без свавільного політичного втручання.
Можна продавати вдома
Гірничодобувна промисловість є питанням успіху в політиці Киргизстану. Тюльпанова революція 2005 року призвела до повалення тодішнього президента Аскара Акаєва, значною мірою через уявлення про те, що він розпродає мінеральні багатства Киргизстану для збагачення своєї родини та іноземних гірничодобувних корпорацій.
Чинний президент Садир Джапаров, навпаки, здобув популярність у 2013 році, очоливши кампанію громадянських заворушень, яка наполягала на націоналізації Кумтора, і зрештою привела його до президентства під час революції 2020 року.
Як президент, чий націоналістичний рух був побудований на протидії західним інвестиціям у гірничодобувну промисловість, Джапаров прагнутиме уникнути двох речей, зокрема.
Перше — робити все, що повертає спогади про Кумтор. Для проектів, які активно підтримуються державою, це, схоже, означає відсутність золота, екологічних катастроф і відсутність канадців. Відповідно, перезавантаження гірничодобувної промисловості робить великий акцент на стандартах ESG та зосереджується на інвестиціях у критично важливі проекти з видобутку корисних копалин, переважно з боку британських та європейських інвесторів.
Це не означає, що канадські інвестиції в золото повністю заборонені. У січні цього року канадська компанія Silvercorp Metals заплатила 160 мільйонів доларів за придбання 70% акцій золотодобувних проектів Тулкубаш і Кизилташ у британської Chaarat Gold. Однак ця угода не просувалася активно Бішкеком і передбачала обмін одного іноземного інвестора на іншого, а не залучення нового західного партнера до державного проекту.
Другою потенційною пасткою є будь-яке сприйняття того, що уряд знову передає контроль над мінеральними багатствами Киргизстану іноземцям, не забезпечуючи реальних та тривалих переваг у себе вдома. Це занепокоєння очевидне в рішенні уряду зберегти 30% вільної частки в інвестиціях Silvercorp Metals.
Це також, ймовірно, пояснює, чому державні активи, що пропонуються західним інвесторам, є міноритарними пакетами акцій, здебільшого в поліметалічних родовищах з помірним терміном видобутку. Вони пов'язані зі складною металургією, яку може розкрити західний досвід, але залишають повний контроль у руках киргизів і забезпечують можливості для розвитку у середньостроковій перспективі, якщо громадські настрої погіршаться.
Однак на практиці такі від'їзди навряд чи знадобляться: відхід від китайської столиці (і, що більш важливо, від китайської робочої сили), яка домінує в проектах у Киргизстані, ймовірно, виявиться політично популярним.
Отже, за першим критерієм, перезавантаження видається добре спланованим, щоб заручитися внутрішньою політичною підтримкою або, принаймні, не викликати опозиції.
Надійний за кордоном
Те, що заспокоює киргизьких виборців та політиків, має другорядне значення для інвесторів, які прагнуть повернутися до країни. Натомість вони зосередяться на політичному прикритті, інвестиційній придатності та правовому захисті.
Політичні сигнали навколо перезавантаження є його найсильнішою стороною. У березні 2026 року міністри закордонних справ п'яти країн Центральної Азії, включаючи Киргизстан, вирушили до Лондона для переговорів з урядом Великої Британії, причому гірничодобувна промисловість була головним питанням порядку денного. Існує чітке збігання інтересів.
Велика Британія прагне забезпечити постачання критично важливих корисних копалин та протидіяти російському впливу в Центральній Азії, тоді як країни регіону сподіваються розвивати свої мінеральні багатства на благо своїх громадян та уникнути надмірної залежності від своїх могутніх сусідів на півночі та сході.
Пропоновані проекти також добре відібрані. Замість того, щоб пропонувати мегапроекти з міді або сировинних товарів, Киргизстан лідирує з портфелем малих та середніх проектів. Зокрема, менші з них можуть бути швидко реалізовані та потребують лише помірних капітальних витрат. Це створює гарні можливості для західних інвесторів, які розглядають можливість повернення до основного капіталу.
Однак, правовий захист – це те, де перезавантаження виглядає найслабшим. Хоча в інформаційних матеріалах для інвесторів згадуються обговорення щодо прийняття захисту англійського загального права та створення незалежних арбітражних механізмів, жодних нових захистів інвесторів ще не запроваджено. Це змушує інвесторів покладатися на існуючі двосторонні інвестиційні договори, де вони існують. Інвестори з ЄС можуть покладатися на сучасний договір від 2024 року, тоді як інвестори з Великої Британії повинні струсити пил з договору 1994 року. Канадські інвестори, як виявила Centerra, взагалі не мають жодного захисту інвестиційних договорів.
Сам лише юридичний ризик навряд чи зірве перезавантаження. Однак він визначатиме, яких інвесторів Киргизстан зможе залучити, та умови, на яких вони готові вкладати капітал.
Нішева привабливість
Ініціативу було ретельно сплановано з урахуванням нестабільної внутрішньої політики Киргизстану. Зосередження уваги на критично важливих корисних копалинах та дипломатичних сигналах також є розумною стратегією для повернення західних інвесторів. Однак, враховуючи нещодавню історію Киргизстану, перезавантаження навряд чи одразу залучить значний основний капітал.
Це може відкрити двері для першої хвилі толерантних до ризику акцій, найімовірніше, від спеціалізованих інвесторів у гірничодобувну промисловість.
Це буде недешево. Інвестори, які розуміють ризики, значно знижуватимуть вартість активів Киргизстану. Але якщо Бішкек готовий прийняти цю ціну, і якщо ранні проекти будуть ліцензовані, експлуатуватимуться та завершаться без політичного втручання, країна зможе відновити свою репутацію міжнародної гірничодобувної юрисдикції та прокласти шлях для масштабних основних інвестицій.
Цитовано з mining.com
